Operatività mese di Agosto 2012

Un altro metodo per sondare l’attendibilità dei livelli medi di Open Interest fissati dal mercato delle opzioni è quello di acquistare artificiosamente una Call e una Put ATM e a vedere quali sono i break even point di questo straddle prezzato dal Market Maker.

Si può calcolare che questi corrispondono a 12.697 a ribasso 14.297 a rialzo.

Il Market Maker quindi sembrerebbe concoradare con una riduzione progressiva della volatilità intorno al 23,6%. Siccome generalmente quest’ultima è correlata negativamente con il prezzo, il Market Maker sta scontando una salita nel breve del mercato.
Tutto ciò ancora non lo vediamo sul mercato delle opzioni. La prima cosa da verificare è un aumento significativo dell’OI sulle Put strike 12.500 – 13.000. E poi non lo vediamo ancora anche dal comportamento della volatilità.
In effetti - a ben guardare - un piccolo movimento di Put su questi strike negli ultimi 3 giorni – cioè da quando è partito il rialzo – c’è stato. La volatilità - invece - si mantiene ancora relativamente alta e per il momento non ha dato nessun segnale di cedimento.

Ancora troppo pochi gli indizi per convalidare tutto il ragionamento che abbiamo fatto.

Ipotizziamo un probabile scenario nel breve… mercato rialzista con volatilità costante fino a toccare le prime resistenze di un certo valore poste a partire da 14.000 e poi lateralizzazione con diminuzione di volatilità. Simultaneamente – come detto - dobbiamo osservare un aumento considerevole dell’OI sulle Put strike 12.500 – 13.000; un aumento dell’OI dei futures per accompagnare la salita e, raggiunti i primi livelli di resistenza, inizio della movimentazione massiccia sulle Call OTM. Il tutto condito da una discesa costante della volatilità.

Se queste condizioni non si dovessero riscontrare dobbiamo per forza rigettare questa ipotesi.

Naturalmente il mercato ha sempre bisogno di conferme e la lettura quotidiana del OMB unita a quella della volatilità ci da una mano in questo senso.

Infatti, sebbene non ci sia stato nessuna presa di posizioni di rilievo sul mercato delle opzioni una cosa possiamo dirla: il rialzo è stato alimentato quasi esclusivamente facendo leva sui futures che per il momento non sono di copertura ma prevalentemente speculativi.

Per completare la nostra analisi utilizziamo ora la tecnica del bootstrapping (rimescolamento casuale dei rendimenti).

La domanda a cui cercheremo di rispondere con questa tecnica è: ammesso che il nostro indice Ftse-Mib si comporti seguendo l’andamento dei tre mesi precedenti, se noi proiettassimo i risultati di questa condotta per i prossimi 20 giorni che ci separano dalle scadenze di agosto:

che tipo di distribuzione dei rendimenti otteniamo? E che tipo di inferenze possiamo cogliere?

I risultati sono questi:

I valori trovati Media +/- DS = 11.950 - 14.581 grosso modo sono compatibili con la disposizione attuale degli Open Interest sul mercato delle opzioni scadenza agosto.

Dal grafico si intuisce che se il mercato a agosto dovesse comportarsi come i precedenti 3 mesi, dovremmo aspettarci che l’indice abbia una probabilità maggiore (63,3%) di terminare a scadenza sotto il livello di chiusura di venerdì piuttosto che sopra (37,7%).

La probabilità di avere un settlement inferire del 5% rispetto ai valori attuali è del 41,9% mentre quella di averne uno superiore al 5% è del 21,4%.

Infine la probabilità di avere un settlement compreso tra 0 e -5% rispetto ai valori attuali è del 20,4%, mentre quella di averne uno compreso tra 0 e +5% assomma a 16,3%.

Tirando le somme e ritornando alla nostra ipotesi di partenza dopo quello che abbiamo visto possiamo parzialmente correggerla in questo modo.

Nel breve il mercato avrà un andamento rialzista con volatilità costante fino a toccare le prime resistenze di un certo valore poste a partire da 14.000 e poi lateralizzazione con diminuzione di volatilità. Simultaneamente – come detto - dobbiamo osservare un aumento considerevole dell’OI sulle Put strike 12.500 – 13.000; un aumento dell’OI dei futures per accompagnare la salita e, raggiunti i primi livelli di resistenza, inizio della movimentazione massiccia sulle Call OTM. Il tutto condito da una discesa costante della volatilità.

In un secondo momento è probabile che assisteremo ad un mercato che si indebolirà e tenterà di riportarsi sui valori dettati dal bootstrapping e dagli Open Interest attuali.

Naturalmente come ho detto in precedenza - il mercato ha sempre bisogno di conferme - e, la lettura quotidiana del OMB unita a quella della volatilità, ci consentirà di confermare o smentire questa ipotesi.